<信報> 降級風波無損美債 分紅保單影響微

評級機構穆迪於5月16日宣布下調美國主權評級，由最高等級的「Aaa」降一級至「Aa1」，連同另外兩家評級機構標普和惠譽，分別於2011年和2023年下調美國主權評級，代表美國已正式失去全球三家最具代表性的評級機構的「AAA」最高評級光環。

由於主權評級會影響到國債的價格及息率，而保險公司的投資中，有不少是美國國債，有客戶隨即擔心相關消息或會令保單的紅利下跌。

確實，下調主權評級確實是不利消息，但觀乎近日股市及債市表現，又沒有太大反應，皆因穆迪今次降評級，是擔心美國財赤繼續擴大、債務高企所致。然而，就像美國財長貝桑所言，穆迪是基於上一任政府的施政而有此決定，屬「滯後指標」。而美國總統特朗普上台後，雖然加關稅舉動令全球股市震盪，但站在美國立場來看，稅收的確是增加了。再加上新成立的政府效率部（DOGE）又以削減政府非必要開支為目標，對紓緩財赤有一定影響。

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7月關稅重啟 恐引發衰退

雖然有聲音指出，未來特朗普會推行美國本土的減稅政策，因而令財赤擴大。不過減稅其實有利於本土經濟，再加上聯儲局下半年有機會減息，能減輕美國政府的債務利息開支，所以在穆迪宣布下調美國主權評級消息後，債市並未出現恐慌性拋售。

反而到7月初，特朗普90日關稅暫緩期屆滿後，各國關稅稅率都塵埃落定，相關加幅會否引發全球性的經濟衰退，才是大家應該關心的事。歷史也告訴大家，下調評級的影響十分短暫。第一次標普宣布下調評級，翌日標普500指數大跌6.7%，然而一周後其跌幅已收窄至1.7%，4周後的跌幅也只是2.1%。至於2023年惠譽下調評級後，標普500指數翌日僅跌1.4%，一周後稍微擴大至1.7%，4周後的跌幅也維持在1.7%。而往後指數表現是，美股屢創新高，直至今年初始有較大的調整。

債市方面，標普宣布下調評級當日，美國10年期國債孳息確曾升16個基點，翌日卻跌24個基點，4周後更跌57個基點。主要因為當時正值歐債危機，希臘等高債務國家有違約危機，導致美國國債成為資金避風港，故即使標普降評級，美債息不升反跌。

至於惠譽2023年宣布下調美國評級後，10年期國債確實有升，但當時正值全球高通脹，各國政府焦點都落在控制通脹之上，相比起下調評級，市場更關注央行的息口走勢，導致近幾年債券都不被視為避險資產，所以美債息升未必與主權評級下降有很大關連。

話說回來，主權評級下降對保單有何影響呢？事實上，保險公司不同產品會有不同投資策略，保證回報較高的分紅產品，會較多投資於回報相對穩定的債券，策略亦是持有至到期日、以定期收息為主，因此債券期間的升跌，對保單實際的分紅影響不大。

反而一些非保證度較高的分紅產品，由於終期紅利成份較高，終期紅利又只是顯示賬面值，所以債券價格的波動對此會有較大影響。若然保單持有人過於恐慌，要提早贖回保單，保險公司有機會要在價格低位沽出資產，難免影響回報。不過，如果保單持有人屬長線投資者，有時間等待資產價格回升才提取紅利，仍然有機會避過債券價格波動帶來的損失。

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鎖定部分利潤 應對波動市

然而，近年保險公司也推出紅利鎖定功能，只要保單生效一段日子後，便可以在市況暢旺、資產價格位處高位的時間，鎖定部分復歸和終期紅利的回報，鎖定後的利潤不但可隨時提取出來使用，也可以選擇放在計劃內繼續收息滾存，此舉既可降低波動市帶來的風險，大家在理財上亦較具彈性。

更何況有些保險公司會有緩和及平滑機制，在市況好、回報高的年份，會預留一些資金作儲備，當遇上市況差的時候也能分發紅利，所以哪怕在股債大跌的2022年，仍然有分紅保單可做到100%紅利實現率。

總括而言，分紅保單屬於穩健的投資，其風險比買股票更低，而且分紅保單屬於長線投資，毋須太計較一兩年的分紅回報，應看整體表現，假如年年的紅利實現率都「肥佬」，那才需要慎重考慮是否要轉計劃。

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作者周榮佳（Wave）從事保險業廿多年，擁有15個專業資格的11本暢銷書作家。現職某大保險公司高級資深區域總監。

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(原文刊登於2025年5月31日 信報 <保險解碼> — 《降級風波無損美債 分紅保單影響微》)

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