<信報> 從天價保單拆解港星保險發展

早陣子，保險界出現了一宗轟動新聞，有保險公司在新加坡售出了一張保額高達3億美元的天價人壽保單，打破了兩年前在香港售出的2.5億美元的最高保額健力士世界紀錄。這宗交易不但引起同業們好奇，就連筆者的客戶也想知，究竟這張巨額保單是怎樣的產品？

筆者透過不同渠道探個究竟，外界推測這張天價保單很可能是「指數型萬用壽險」（Indexed Universal Life，簡稱IUL）。原來在新加坡，IUL是頗受歡迎的產品，吸引不少富裕或中高資產階層關注；反觀香港仍屬少見，僅幾家保險公司有售。

香港保險業蓬勃，但凡有某保險公司推出受歡迎的保險產品，一段時間後便會有其他公司複製，然後各家爭相推出，再變成主流產品。多元貨幣保單、多重賠償危疾、甚至能更換受保人等特別功能，都是其中例子。

然而，IUL並非新事物，早於1997年已在美國首次面世。為何在新加坡熱賣的產品，香港卻甚少保險公司推出？

‍

新加坡監管局限 造就IUL熱潮

‍

IUL的概念有點像香港銀行常見的「結構性存款」，其保單的回報與特定的市場指數（如美國標普500指數）掛鈎。IUL最大的賣點是設有「保本底線」及「回報上限」。

舉個例子，假設保單的保本底線為0%，上限為8%。如果該年標普500指數大跌20%，保單會啟動「保底」機制，派息為0%，客戶的戶口價值不會因為市場暴跌而「蝕入肉」；若指數微升5%，保單便可獲5%回報；但假如遇上大牛市，指數狂飆15%，受制於8%的上限，保單當年的派息最多也只能鎖定在8%。

IUL在新加坡大行其道，很大程度是受當地的監管環境「推波助瀾」所致。

在香港人壽保險市場，分紅保單是主流。但在新加坡，金融監管機構對分紅保單的規管極為嚴格，硬性規定保險公司在客戶建議書上，用作舉例說明的內部回報率（IRR）上限必須壓得非常低。這令建議書上的帳面預期回報顯得毫無吸引力，難以滿足客戶對資產增值的期望。

正因如此，當地保險同業為了尋求業績突破，紛紛將銷售重心轉移至IUL。憑藉IUL與指數掛鈎的機制，在建議書上往往能合法地展示出比分紅單高得多的預期回報，自然更容易說服客戶。在業界全力推廣下，IUL迅速成為新加坡中產及富裕階層理財與傳承的新寵。

反觀香港，IUL的發展卻未見火熱，原因有三。首先是門檻問題。在香港，IUL因結構較複雜，屬嚴格受監管產品。多數IUL產品只能銷售給俗稱PI的專業投資者，即擁有800萬港元或以上投資組合的人士，這已將龐大的客群拒諸門外。

‍

香港分紅保單 回報優勢明顯

‍

其次，香港分紅保單在市場上有一定吸引力。雖然2025年香港保監局也加強了分紅保單的監管，筆者於去年在本欄一篇《設演示利率上限 不等於限制回報》的文章中，已提及香港實施了保單利益說明的演示利率上限，港元保單為6%，非港元保單為6.5%。然而，假如保險公司投資團隊實力強勁，投資回報出眾，有能力派發高於6.5%的分紅，在實際操作上依然是可以派發的。

事實上，在未有上述保監新措施前，大部份香港保險公司在環球投資方面實力強勁，分紅保單的實際回報往往不俗。而且保監局也強制要求公布紅利實現率，保險公司為免紅利實現率過低而「趕客」，故也不會過分誇大保單建議書上的預期回報。既然香港傳統分紅保單預期回報既可觀又可信，客戶根本沒有強烈動機去選擇結構複雜的IUL。

隱藏收費陷阱成致命傷

‍

最後，亦是最致命的原因，是IUL可能涉及隱藏收費陷阱。客戶繳付保費後，保險公司會在戶口價值中扣除保險成本和行政費用等收費。由於IUL屬於萬用壽險，保險成本會隨受保人年齡增長而上升，而無論掛鈎的指數是漲是跌，很合理地這些費用每月都會從保單的賬戶價值中硬性扣除。

若市場指數表現優異，戶口價值滾存得快，尚能抵銷收費，甚至有淨回報；但萬一市場長期橫行或回報未達預期，戶口價值的增長便追不上倍增的保險成本。這些相關費用會不斷消耗戶口價值，筆者曾看過有些IUL保單，行政及保單成本增幅很大，大約到第20年，便會出現戶口價值不足以支付相關費用而「扣盡歸零」，最終面臨保單被迫失效的巨大風險。

由此可見，IUL在新加坡的成功，是建基於當地的法規限制與市場生態。反觀香港，傳統分紅保單機制已相當穩健，沒有高昂且不斷遞增的保險成本侵蝕戶口價值，長線回報亦具競爭力。因此，在羨慕別人的天價保單之前，我們更應了解客戶是否適合這類產品。

‍

作者周榮佳（Wave）從事保險業廿多年，擁有15個專業資格的11本暢銷書作家。現職某大保險公司高級資深區域總監。

‍

本文/視頻僅代表作者個人觀點

‍

(原文刊登於2026年4月11日 信報 <保險解碼> — 《從天價保單拆解港星保險發展》)

‍