筆者有一位朋友在某間保險公司買了分紅保單，最近他接獲保險公司通知，保單的非保證分紅將下調。他對此感到奇怪，因為坊間很多人都說，加息周期利好保險公司投資收入，不是應該增加紅利嗎？為何現在不加反減？於是他致電筆者求證一下，其他保險公司是否也有同樣情況。

險企投資策略屬關鍵

托賴，筆者効力的保險公司，過去一年的保單紅利不但沒有減少，反而某些產品紅利有所增加。朋友知道後更不解，為什麼他的保單會減紅利？

其實，保單派多少紅利，關乎每間保險公司的保單運作及投資策略。筆者不評論個別保險公司的情況，但可以談談保險公司的分紅原則。
一般來說，保單的非保證紅利派發多少，很大程度視乎該年度的投資表現。有時保險公司為求「穩陣」，把大部分資金投放在債券市場，就算持貨期間債價下跌，只要持有至債券到期日，而發行債券的公司或機構沒有出現違約，便不會影響保險公司的長期回報。

去年初開始，全球進入加息周期，債券價格下跌，收益率上升，保險公司更加可以低價買入優質債券賺取更高回報，而且新發行的債券，息率也較高，所以坊間經常說，加息周期有利保險公司投資回報，就是這個原因。

然而，近幾年市場推出了回報較進取的分紅產品，所謂高回報高風險，其實背後提升了風險資產的比重，例如股票或風險較高的債券，有些更會投資物業，這就要考驗保險公司投資團隊的眼光。就像今年上半年，如果是買了美股、日股、科技股，將賺到盤滿缽滿，萬一買入中港股票，甚至內房企業債券則會輸錢。

除了投資回報外，還關乎保單運作，有些保險公司若果在某年投資表現相當突出，會把部分投資盈餘存入儲備，然後在投資成績較差的年份，動用儲備資金派發分紅，從而做到穩定回報的效果，這就是所謂「平滑機制」。故此像2022年股債大跌之時，其實仍然有保險公司能維持派發非保證分紅。

估算回報非保證勿盡信

另外，保單賠償、退保狀況等等，都會影響紅利派發。假如有大規模退保或巨額賠償事項發生，這將影響保險公司的流動現金，以致或要變賣資產套現，才能把資金退還給客戶，這就有機會影響整個資金池的回報。

還有就是建議書上預期回報數字的估算。雖然所有種類的紅利也標明非保證，但有些公司着重客戶的合理期望和自家公司的信譽，因此估算建議書上的預期回報數字較保守。

可是，有些險企較進取，為有利於銷售，誇大預期回報數字，即使在市況好景時也未必達到的水平，最終便要減派紅利。所以投保時，建議書上的數字只能參考，不宜盡信，還要參考該產品或同類型產品過往的紅利實現率等因素才下決定。

最後一點值得留意，有些大型保險公司由於產品多，資金龐大，為靈活照顧不同目標客戶的需要，會化整為零，設有不同的資金池，故同一時間出現有些產品分紅多，有些分紅少。反而一些較小型的保險公司，資金、保險產品和投資團隊的人數也不多，所有資金都投放在一個資金池，便會出現所有產品的分紅齊加齊減的情況。

其實，分紅保單屬於長線投資，不應太拘泥於一兩年的保單分紅表現。當然，如果保險公司年年的分紅實現率都不達標，就要慎重考慮是否需要再重新做資產配置。

(原文刊登於2023年9月16日 信報 <保險解碼> —《加息周期回報增 保單紅利反減?》)